TCMB Enflasyon Tahminlerini Revize Etti ve Ekonomik Görünüm Değerlendirildi

TCMB’nin Enflasyon Tahminleri ve Ekonomik Görünüm

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), 2025 yılı için enflasyon tahminini %21’den %24’e yükseltti. Bu güncellemeyle birlikte belirsizlik aralığı da %19-29 olarak revize edildi. TCMB Başkanı Hafize Gaye Erkan, bankanın enflasyonla mücadelede kararlılığını sürdürdüğünü ve sıkı parasal duruşunun devam edeceğini vurguladı.

Buna göre:

• TCMB, enflasyon eğilimini aşağı yönlü görmekle birlikte, faiz indirimleri konusunda otomatik bir yaklaşım sergilemeyecek. Enflasyon görünümündeki bozulma durumunda ise tüm seçeneklerin değerlendirileceği ifade edildi. Başkan Erkan’ın faiz artırımını bir seçenek olarak ima ettiği görülse de, enflasyon görünümü ve genel ekonomik durum bunun olasılığını azaltıyor. Dolayısıyla, faiz indirim döngüsüne bir süre ara verilmesi ve gerekirse daha fazla makro ihtiyati tedbir alınması gerektiği düşünülüyor.
• Başkan Erkan’a göre, son dönemde TL mevduat ve yatırım fonlarındaki stopaj artışının, yatırımcıların TL yerine dövizi tercih etmesine neden olmaması bekleniyor. Ayın başında yerli yatırımcıdan bir miktar döviz talebi gözlemlendi; ancak TL’nin düşük volatilite ile ve kontrollü bir bantta işlem gördüğü için bu durumun devam etmesi olası görünmüyor.
• Başkan Yardımcısı Akçay, döviz geçişkenliğinin azalmadığını, aksine arttığını belirtti. Bu durum, TL’nin reel olarak değer kazanması politikasının önemini artırıyor. Maliye Bakanı Mehmet Şimşek de bu görüşü destekleyerek, yabancı yatırımcıların carry trade’e devam etmeleri için bir başka sinyal sundu.
• TCMB’nin döviz rezerv seviyesi için belirli bir hedefi olmamakla birlikte, rezerv yeterlilik oranını hala düşük gördüğü biliniyor. Bu bağlamda, döviz rezervi biriktirmeye devam edilmesi planlanıyor, ancak bu sürecin 2024’ten daha yavaş gerçekleşmesi bekleniyor.
• Sn. Akçay, bazı ekonomistlerin %30 civarında yapışkan enflasyon beklentilerine eleştirilerde bulundu. Akçay, böyle bir yapışkanlığın oluşup oluşmayacağı ve hangi seviyelerde olacağı konusunda belirsizlikler olduğunu ifade etti. Hedeflerden sapma görüldüğünde, karşı önlem alma kapasitelerinin olduğunu da belirtti.

Piyasa Etkileri

Rapor ve soru-cevap bölümünde yapılan yorumları tek cümleyle özetlemek gerekirse, “aynen oyuna devam” denilebilir.

• Sn. Erkan, TCMB’nin TL’nin değer kazanmasına odaklanmadığını, bunun politikalarının bir yan etkisi olduğunu ifade etti. Bugün piyasanın ileriye dönük faiz indirimi beklentilerini değiştirecek farklı bir mesaj verilmediği için bu “yan etkinin” memnuniyetle karşılanacağı açık. Ancak, reel efektif döviz kuru (REER) Mart 2020’den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı; bu durum, bu politikanın uzun vadede sürdürülebilir olmadığı ve bir noktada kurun serbest dalgalanmasına izin vermek zorunda kalacakları anlamına geliyor. Ancak, bunun en azından 2025 yılına kadar tartışılması gereksiz gibi görünüyor.
• Bu aşamada, faiz indirimi beklentilerinin değişmesi için bir neden yok. Sn. Akçay, enflasyonun %30’un veya başka bir seviyenin altına düşmesinin zor olabileceği riskine dikkat çekti. Yönetilen fiyat artışlarının gecikmeli etkileri, gıda fiyatları ve TL’nin seyrini etkileyebilecek küresel piyasalardaki dalgalanmalar göz önüne alındığında, böyle bir riskin göz ardı edilemeyeceği vurgulandı. Dolayısıyla, enflasyonun TCMB’nin arzu ettiği seviyelere düşmesi pek kolay olmayacak. Ancak, yaz aylarına kadar 250 baz puanlık indirimlerin devam etmesi senaryosu makul görünüyor.
• Kısa vadeli tahviller halen cazip durumda; TLREF endeksli tahviller ise ileride şu anda göründüğünden daha kârlı olabilir.
• Borsada bankalara yönelik gelen satışları yorumlamak güç. TCMB’nin farklı bir mesaj vermemesi ve buradan faiz politikasına bağlayacak yeni bir bilgi olmaması nedeniyle durum çok anlamlı değil. Piyasadaki genel olumsuz hava ve yeni giriş olmaması gibi klasik açıklamalar dışında bir değerlendirme yapmak mümkün görünmüyor.

Tufan Cömert, BBVA Bölge Stratejisti