Garanti BBVA 2024 Dördüncü Çeyrek Sonuçları ve 2025 Beklentileri

Değerlendirme: Nötr

Garanti BBVA, 2024 yılının dördüncü çeyrek konsolide olmayan finansal sonuçlarında piyasa beklentilerine yakın bir performans sergileyerek 25.24 milyar TL net kar açıkladı. Bu net kar, bir önceki çeyreğe göre %14.2 artış gösterirken, geçen yılın aynı dönemine göre %15.2’lik bir daralmaya işaret etmektedir. Özsermaye karlılığı ise %31.9 olarak gerçekleşmiştir. 2024 yılı için tüm yıl net karı ise yıllık %5.5 artışla 92.2 milyar TL, özsermaye karlılığı ise %32.6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu sonuçları nötr olarak değerlendirmekle birlikte, bankanın 2025 yılına dair yönlendirmesini hafif temkinli bulmaktayız.

Garanti BBVA için “Al” önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımızı ise 183.00 TL olarak belirliyoruz (önceki: 178.50 TL).

Bu Dönemin Öne Çıkan Hususları:

• %10.8 çeyrek çeyrek TL kredi büyümesi: Bireysel segmentte konut kredileri %22.5, taşıt kredileri %8.2, genel amaçlı tüketici kredileri %8.3 ve kredi kartı %15.0 büyümeyle güçlü bir performans sergilemiştir. Ticari kredilerde ise %8.0 çeyrek çeyrek artış gözlemlenmiştir.
• Yabancı para (YP) krediler: USD bazında %0.9 çeyrek çeyrek artış göstermiştir.
• Net faiz marjı: Bir önceki döneme göre 92 baz puan artış göstermiştir. TL kredi/mevduat faiz makası marj artışı bu artışta önemli bir rol oynamıştır.
• Vadesiz mevduatın payı: Toplam mevduatlar içerisindeki vadesiz mevduat payı 1.7 puan azalarak %39.1 olmuştur.
• Net takipteki krediler: Yaklaşık 9.05 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı yaklaşık 20 baz puan çeyrek çeyrek gerileyerek %159.4 seviyesine ulaşmıştır. Net kredi riski ise kur etkisi dahil %0.5 olarak gerçekleşmiştir; 2024 yılı için kur etkisi dahil net kredi riski %1.3 seviyesinde öngörülmektedir.
• Grup 2 kredilerin oranı: Toplam krediler içerisindeki payı %12.4 olmuş, 2024 yılı tahmini olarak 10 milyar TL takipteki kredi satışı sonrasında takipteki kredi oranı %2.2’ye gerilemiştir.
• Faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri: 2024 yılında sırasıyla yıllık %95 ve %131 artış göstermiştir.

2025 Yılı Beklentileri

Garanti BBVA, %2.5 reel ekonomik büyüme, %26.5 TÜFE ve %31 sene sonu TCMB politika faizi öngörüleri çerçevesinde;

• Ortalama TÜFE’nin üzerinde bir TL kredi büyümesi,
• %10-12 bandında YP kredi büyümesi,
• Kur etkisi hariç %2.0-2.5 aralığında net kredi riski (yıllık 110-160 baz puan artış),
• Net faiz marjında 300 baz puan artış,
• Ortalama TÜFE’nin üzerinde net ücret ve komisyon geliri artışı,
• Net ücret komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranının ise %80-85 bandında olmasını beklemektedir.

Bu tahminler sonucunda özsermaye karlılığını %30-32 aralığında öngörmektedir.

Biz de 2025 yılına dair tahminlerimizi, hafif yavaşlayan bir ekonomik büyüme ve faiz indirimlerinin ön planda olacağı bir senaryo üzerine kurguladık. Bu dönemde mevduatlarını daha hızlı bir şekilde aşağı yönlü fiyatlayabileceği için 280 baz puan marj artışı, kredilerde yıllık yaklaşık %32.0 büyüme, net kredi riskinde kur etkisi dahil 120 baz puan artış, %37 net ücret ve komisyon geliri artışı ve %69 faaliyet gideri artışı modellemekteyiz. Bu beklentiler doğrultusunda 2025 yılında %35.0 özkaynak karlılığı öngörmekte ve net kar rakamının 2024 yılına kıyasla %44 oranında bir artış göstermesini beklemekteyiz.

Deniz Yatırım şirket değerleme raporudur.