Faiz indirimleri nereye kadar sarfiyat?

TCMB beklenen bir kararla siyaset faizini 250 baz puan düşürdü. Bu faiz indirimi iktisat ve piyasalarda istikrarları değiştirmez.  2025 yılında da nakdî gevşeme devam edecek. 2025 sonunda siyaset faizi yüzde kaça düşebilir?  Tacirler Yatırım şu tahlili yaptı:

Para Politikası Kurulu (PPK), siyaset faizini 250 baz puan indirerek %50 seviyesinden %47,5’e çekti. PPK ayrıyeten operasyonel çerçevede değişikliğe giderek, gecelik vadede borçlanma ve borç verme oranlarının bir hafta vadeli repo ihale faiz oranına kıyasla -/+ 150 baz puanlık bir marj ile belirlenmesine karar verdi. Bu değişiklik ile birlikte faiz koridorunu 300 baz puandan 150 baz puana daraltan Kurul’un piyasalara temkinli ve ihtiyatlı bir duruş sinyali verdiğini takip ediyoruz. Ayrıyeten karar notunda “Kurul, kararlarını enflasyon görünümü odaklı, ihtiyatlı ve toplantı bazlı bir yaklaşımla alacaktır” sözü ile seri faiz indirim bildirisi vermekten kaçınan ve bilgiye bağımlı duruşun altını çizerek temkinli devam edecek faiz indirimlerine işaret eden bir duruş görmekteyiz.

Karar metnindeki enflasyona ait değerlendirmeleri incelediğimizde Kurul’un enflasyondaki üst istikametli riskleri eskiye kıyasla daha hudutlu gördüğü sonucuna ulaşıyoruz. Metinde öncü bilgilerin aralık ayında enflasyonun ana eğiliminde düşüşe işaret ettiği tabir edilirken, son çeyreğe ait göstergelerin yurt içi talebin yavaşlamayı sürdürerek enflasyondaki düşüşü destekleyici düzeylerde bulunduğunu gösterdiği vurgulandı. Notta temel mal enflasyonunun düşük seyretmeye devam ettiği ve hizmet enflasyonundaki güzelleşmenin belirginleştiğine vurgu yapılırken, işlenmemiş besin enflasyonunun evvelki iki aydaki yüksek seyrin akabinde aralık ayında ölçülü göründüğünün altı çizildi. Enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışlarının düzgünleşme eğilimi sergilediği, lakin dezenflasyon süreci açısından risk ögesi olmaya devam ettiği belirtildi.

Asgari fiyata yapılan %30 artırım ve TCMB’nin 2025 yılında toplantı sayısının 12’den 8’e ineceğini açıklaması sonrasında piyasadaki faiz indirim beklentileri 150 baz puandan 250 baz puana yakınsamıştı.

Dolayısı ile bugün gelen 250 baz puanlık indirimin son beklentilerle uyumlu olduğunu tabir edebiliriz. Kurum olarak baz senaryomuz bu toplantıda 150 baz puanlık bir indirime gidilmesi istikametindeyken, 2025 yılında 12 yerine 8 toplantı yapılacağının açıklanması sonrasında 200 – 250 baz puanlık bir indirim ihtimalini de göz önünde bulundurmuştuk.

Bugün gelen iletiler çerçevesinde ihtiyatlı tonunu koruyan ve genel olarak “temkinli iyimser” bir irtibatta bulunan TCMB, önden karar verilmiş bir indirim patikasında ilerlemeyeceğinin ve kararların toplantı bazında alınacağının altını çizdi. Faiz indirimlerinin 2025 yılının büyük kısmında süreceğini ve yıl sonunda siyaset faizinin %30 düzeyinde oluşacağını varsayım ediyoruz. 2025 yıl sonu siyaset faizi iddiamızı belirlerken, ex-post ve ex-ante gerçek siyaset faiz seviyelerinde ve bu iki faiz seviyesinin ortalamasında makul bir düzey üzerinde kalmaya itina gösterileceği varsayımı ile çalıştık.

Gedik Yatırım biraz daha temkinli: Siyaset faizi Haziran/Temmuz itibariyle %37-38’e kadar gerileyebilir

TCMB siyaset metninde “politika faizinin düzeyi, enflasyon gerçekleşmeleri ve beklentileri göz önünde bulundurularak öngörülen dezenflasyon sürecinin gerektirdiği sıkılığı sağlayacak biçimde belirlenecektir” formundaki tabirini koruyor. Buna nazaran, TCMB’nin faiz indirim sürecinin birinci kademelerinde siyaset faizini mevcut enflasyonun 300-400 bazpuan üzerinde tutarak para siyaseti sıkılığını koruyabileceğini düşünüyoruz. TÜFE enflasyonunun birinci yarıyıl sonunda %33-35 düzeylerine kadar gerileyebileceği beklentimizi baz aldığımızda da, siyaset faizinin Haziran/Temmuz itibariyle %37-38 düzeylerine kadar indirilebileceği niyetimizi koruyoruz.

Bu devirde, dezenflasyon sürecinin devamı için kurdaki stabilitenin korunması kıymetli olacak. Sonraki PPK toplantısı (muhtemelen 13 Şubat) 150-250 baz puan ortası bir faiz indirimi olabilir

Bu ortada TCMB dün yayınladığı 2025 Para Siyaseti dokümanı ile birlikte 2025 yılında 12 yerine 8 tane PPK toplantısı gerçekleştireceğini duyurdu, lakin toplantı tarihlerini şimdi açıklamadı. Bir sonraki PPK toplantısının Şubat ortasında (muhtemelen 13 Şubat’ta), Ocak ayı enflasyonu görüldükten sonra gerçekleştirilebileceğini düşünüyoruz. Aralık ve Ocak için %1,5 ve %5,0 civarlarındaki enflasyon kestirimlerimiz gerçekleştiği taktirde TÜFE enflasyonu kabaca %43 civarına gerilemiş olacak. Bu da sonraki PPK toplantısında 150-250 bazpuan ortası bir faiz indirimi olabileceği manasına geliyor. Bununla bir arada, ocak ayı enflasyonunun kıymetli sürprizlere (her iki tarafta de) olabileceği ve son kararımızı ocak enflasyonu sonrasında netleştireceğimizi belirtelim.